Kıymetli metallerde son haftalarda izlediğimiz yükseliş, klasik bir güvenli liman hikâyesinden çıkmış durumda. Piyasa artık yalnızca enflasyon riskini değil; para politikasına olan güvensizliği, jeopolitik kırılganlığı ve fiyat sistemine yönelik artan sorgulamayı fiyatlıyor. Bu hareket geçici bir panik alımı değil daha yapısal, daha derin ve daha politik bir fiyatlama rejimine işaret ediyor. Ancak net olmak gerekirse: Ralli sürüyor, ama en rahat kazanılan dönem geride kalmış olabilir, çünkü risk artıyor.

Altın, 5.000 $/ons üzerinde kalıcılığını koruyor. Merkez bankalarının süregelen alımları, küresel borç yükü ve Fed’in kredibilitesine yönelik tartışmalar, altını klasik bir yatırım aracı olmaktan çıkarıp sistemik risk sigortası haline getiriyor. Büyük resim bozulmuş değil trend hâlâ yukarı. Ancak kısa vadede volatilite artıyor, kâr realizasyonu riski yükseliyor ve yükseliş eğrisi daha kırılgan bir zemine oturuyor. Altın güçlü, ama bu aşamada piyasa daha seçici ve daha disiplinli.

Bu rallinin açık ara lideri gümüş. Ons fiyatı 109 $/ons seviyelerinde ciddi bir getiri alanı yaratıyor; ancak dürüst olmak gerekiyor: Gümüş şu anda parabolik bir fazda. Bu, en çok kazandıran ama aynı zamanda en sert düzeltmelerin yaşandığı dönemdir. Endüstriyel talep (güneş enerjisi, yarı iletkenler, elektrikli araçlar) güçlü; ancak fiyat davranışı artık yalnızca temel hikâyeyi değil, spekülatif coşkuyu da yansıtıyor. Ralli sürebilir fakat düzeltme geldiğinde yumuşak olmaz. Şu noktada gümüşte kritik soru artık “ne kadar daha gider?” değil, “kazandığımızı ne kadar koruyabiliyoruz?”

Platin, uzun süredir baskılanan bir metaldi. Ancak 2.800 $/ons üzerindeki kırılım, algının değişmeye başladığını gösteriyor. Arz kısıtları, otomotiv dönüşümü ve hidrojen ekonomisi beklentileri platinde gecikmiş ama daha yapısal bir yeniden fiyatlama sürecine işaret ediyor. Platin gümüş kadar agresif değil; ancak daha sürdürülebilir, daha temelli ve daha “sessiz güçlü.” Bu yönüyle orta–uzun vadede daha dengeli bir risk–getiri profili sunuyor. Paladyum tarafında dipten gelen bir toparlanma izliyoruz. Ancak bu hareket, yeni bir liderlikten ziyade teknik bir rahatlama rallisi görünümünde. Benzinli araç talebindeki zayıflama ve ikame riskleri, paladyumun uzun vadeli hikâyesini sınırlamaya devam ediyor. Kısa vadeli fırsatlar oluşabilir ancak bu döngünün ana karakteri paladyum değil.

Altın/Gümüş rasyosunun 47 seviyelerine kadar düşmesi, piyasanın daha agresif ve daha riskli bir moda geçtiğini gösteriyor. Bu tablo genelde iki anlama gelir: Ya kıymetli metallerde güçlü bir yükseliş dönemi yeni başlıyordur ; ya da piyasa fazla ısınmıştır ve sert bir düzeltme riski artmıştır. Yani bu oran şu anda hem fırsat hem de dikkat edilmesi gereken bir uyarı veriyor.

Ralli var, huzur yok. Peki kazanan kim olacak?